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广发证券:可以继续保持超配水泥股

信息来源:hunningtu.biz  时间:2011-02-16  浏览次数:3958

  第一,近日水泥股涨幅颇大,在此时点,我们认为,从配置角度,可以继续保持超配,错过的投资者可以部署西部水泥股,增加推荐亚泰集团,目前推荐包括海螺水泥、冀东水泥、天山股份、青松建化、亚泰集团、祁连山。主要理由在于:政策和远期需求良性;市场风格倾向于建材
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  冀东水泥25.60+0.783.14%亚泰集团7.04+0.152.18%海螺水泥33.91+0.140.41%广发证券48.95+0.070.14%天山股份35.78-0.42-1.16%;目前价格预示了2011 年水泥吨毛利可能达到之前的市场乐观预期。
  第二,逻辑上来说,维持之前逻辑:我们在1 月下旬跟踪水泥价格后,认为淡季水泥价格超预期强势,2010 年均价超预期在望,且当时股价调整已大(海螺27 元),两次推荐买入;并在水利投资10 年平均翻番的背景下,考虑到东部水泥已有市场共识,建议提早布局西部水泥股,尤其青松建化(跌幅很大,进入安全边际,可能受益两会),作为配置型股票,西部水泥股的涨幅取决于市场乐观情绪程度。目前来看,这些逻辑依然。
  第三,发掘潜在的风险点方面,我们认为以下几个要素发生了变化,需要重新分析:1、气候异常导致大宗商品价格上升,通胀幅度和持续时间可能加大,这导致的紧缩政策是否超预期,对建材股的影响如何?
  我们的结论是,本次通胀与 2004 年、2008 年非常不一样,成本型通胀的紧缩政策不影响水泥需求。而供给端刚性的前提下,2011 年华东水泥吨毛利有望提高20-40 元,从目前价格看来,概率很大。
  一是目前经济并未过热,固定资产投资没有大幅压缩的需要,何况部分经济学家观察到“新一轮经济周期的启动”,目前工业增速13%(2008 年20%),年末固定资产投资增速20%左右(2008 单月固定资产投资增速在30%-40%),因此,打压通胀措施对水泥的影响较小,从相对收益的角度来看,比上下游要好,在考虑良性供给格局的保障,则负面因素很小。
  二是四万亿投资对水泥的需求还在持续(部分项目 11 年收尾),高铁、水利建设进入新的启动期,增添水泥需求;保障性住房建设在目标超预期后,也逐渐从舆论、政策酝酿转向实质性推进,纵使房地产调控,房地产板块对水泥的需求未必会下降。事实上,这也是房地产调控可以如此坚决的后方保障。
  三是 10 年投资周期和政府换届可能导致2011-2013 年中国进入新一轮的投资高发期,国务院提出的多个经济圈规划也进入整合建设环节。水泥需求有望继续旺盛。
  2、大盘走势条件下的水泥股分析
  目前市场对大盘并非绝对看好,不确定性较大,我们的结论是,若通胀超预期或高位延续时间过长,市场可能下跌,如上分析,水泥股配置价值依然,唯一风险在于煤炭价格跟随油价超预期上涨,目前看来,概率较小。若市场在6 月(通货膨胀高点,若超预期,则政策严厉)之前一路走好,那么,水泥股在2 月底3 月初确认了水泥价格低点、4 月北方区域水泥需求启动、年报披露等超预期因素影响下,一个月内跑赢大盘概率非常大,而行情继续演绎,水泥股估值上升至20 倍,则需选择其他行业了。
  我们在思路上非常强调 A 股市场环境,水泥股未来走势的不确定性还在于大盘走势与市场情绪。事实上,我们在12 月中旬(海螺31 元)时建议配置型基金可以继续持有,建议绝对收益基金获利了结,这是因为12 月中旬完全看不到水泥价格在旺季将走向何方,当时市场对水泥价格高度一致的乐观,连各路策略研究员都在推荐水泥,行情演绎充分,除了展望的价格,并无更强理由支持。而1 月下旬,在市场悲观情绪下,水泥股竟然随着小盘股杀跌,随着市场情绪企稳,保险资金入场,跟踪到的水泥价格的确超出预期,年前有此价格水平,我们再次推荐加仓。
  3、价格联合与区域整合一起预示着价格体系趋于良性。
  我们与产业界交流过程中,过了多年苦日子的生产商有很强的意愿联合价格,华东地区具体效果还需等3 月初。此外,由于华东多地水泥企业利用节假日进行停窑冷修,水泥企业库存压力适当缓解,对于水泥行业市场价格维持起到了积极作用。
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