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上海建工:兼具主题投资与业绩稳健特点

信息来源:hunningtu.biz  时间:2011-05-17  浏览次数:1114

 业绩情况:公司2011年1季度实现收入204亿元,同增11%,净利润1.74亿元,同比下降10%。收入增长但利润下降的主要原因分析为:1)毛利率从6.5%下降至5.8%。可能是11年1季度房地产移交量减少,房地产项目的毛利率约35%,远高于施工5.4%左右的毛利率。2)管理费用率水平提高了0.07个百分点,增加6300万元。
  公司10年5月完成集团部分注入,公司可能进行了一定的管理重塑。
  合同:1季度公司新签合同260.79亿元,占10年收入的37%,为公司2011年目标值(890亿元)的29.3%,即公司用1/4的时间完成了1/3的任务。10年公司新签合同额758亿元。新签合同将保障收入稳健。
  BT项目将开始回报。10年BT项目收益为1.2亿,11年常州武进龙江高架与常州中吴大道将进入回购期,而12年南京交通枢纽(投资24亿元)将进入回购期。预计11年将达到2.23亿元,可贡献EPS0.14元。公司10年12月公告上海中环线项目将采用股权回购与支付财务费用方式,该项目决算金额工程建设费9.9亿元、投资回报0.77亿元。
  资产重组业绩有保障。公司10年注入集团资产时,承诺业绩低于盈利预测由集团以现金补足,10年实际利润高于预测值约12%。11年外经与市政院注入的盈利预测净利润为11.25亿元,EPS0.974元,10年备考EPS0.94元,业绩稳健是必然有保障的。
  盈利预测:公司3大看点:1)各业务板块竞争力突出,如园林全国第1.2)保障房业务弹性大,12年进入回报期。3)迪斯尼主题投资受益主体。11~12年EPS1.23、1.54元,增持,目标价26元。
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